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          【技術分析】從成交量與價格的關系看股價趨勢及持倉分析

          從成交量與價格的關系看股價趨勢及持倉分析
          1、股價隨著成交量的遞增而上漲是股市行情的正常特性,此種量 增價漲關系表明股價將繼續上升。 2、在一個上漲波段中,股價隨著遞增的成交量而上漲,突破前一 波的高峰,創下新高后繼續上漲,然而此波段股價上漲的成交量水準卻 低于前一波段上漲的成交量水準,股價突破創新高,成交量卻沒創出新 高,則此波段股價漲勢令人懷疑,可能是潛在的反轉信號。 3、股價隨著成交量的遞減而回升,股價上漲時成交量在逐漸萎縮。 成交量是股價上漲的原動力,原動力不足是潛在的反轉信號。 4、有時股價隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上漲,走勢突然形成垂 直上升的噴發行情,成交量急劇增加,股價暴漲。緊隨著此波走勢,繼 之而來的是成交量大幅萎縮,同時股價急速下跌。這種現象表明漲勢已 到末期,上升乏力,走勢力竭,顯示出反轉的現象。反轉所具有的意義 將視前一波股價上漲幅度的大小及成交量擴大的程度而定。 5、長期下跌形成谷底后,股價回升,成交量并沒有因股價上漲而 遞增,股價上漲欲振乏力,然后再度跌落至先前谷底附近或高于谷底。 當第二谷底的成交量低于第一谷底時,是股價上漲的信號。 6、股價向下跌破股價形態趨勢線或移動平均線,同時出現較大成 交量。此是股價下跌的信號,表明趨勢反轉,形成空頭市場。

          7、股價下跌一段相當長的時間后出現恐慌性賣盤,隨著日益擴大 的成交量,股價大幅下跌,繼恐慌性賣出之后,預期股價可能上漲,恐 慌性賣盤所創的低價不太可能在極短的時間內跌破。 恐慌性拋盤大量出 現往往意味著空頭行情的結束。 8、持續上漲很久后出現急劇增加的成交量,而股價卻上漲乏力, 在高位盤旋,無法再大幅上漲,股價在高位大幅震蕩,賣壓沉重。股價 連續下跌之后在低位出現較大成交量,股價卻沒有進一步下跌,價格僅 小幅變動,此是進貨的信號。 9、成交量作為價格形態的確認,如果沒有成交量的確認,價格形 態是虛的,其可靠性也要差一些。 10、成交量是股價的先行指標。一般說來,量是價的先行者,當成 交量增加時,股價遲早會跟上來;當股價上漲而成交量不增加時,股價 遲早會掉下來。 從這個意義上可以說“價是虛的, 只有量才是真實的”。 在交易中,價格、成交量、持倉量是投資人比較關心的三個要素。 在基本面比較確定的情況下,對價格短期走勢的判斷,除技術分析外, 持倉量以及持倉結構的變化更能簡潔明了地反映市場參與各方的基本 觀點。持倉量的變化與期價的變化常常具有一定的規律性,它能為投資 人提供較為準確的出、入市時機。在一定的市場階段,價格與持倉量的 關系能比較穩定地維持一段時間。據此操作,交易成功的概率較高,同

          時,持倉量的變化在交易中一目了然,也符合期貨交易“力求簡明”的 原則。 傳統的供求法則認為,市場價格受供求關系影響,價格圍繞價值上 下波動。當供過于求時價格下跌,供不應求時價格上漲。目前盡管信息 技術與網絡的發展 已經把全球經濟連成一體,加快了信息流通的速度,但要及時、準 確、全面地獲得信息仍需要復雜的信息收集處理過程,并且一般投資者 在此過程中還存在著一些對信息理解和利用上的偏差, 因此對一般投資 人而言,做好這項工作十分復雜且具有很大的難度。 在國內的股票投資中,每季度公布的投資基金、社保基金、保險基 金和 QFII 的持股狀況以及上市公司股東總人數的變化常成為一般投資 人分析參與市場的重要依據,理由是,他們的研發能力比自己強,基本 面的分析更到位。事實證明,只要掌握一定的節奏,能跟上機構投資者 的步伐,則投資成功的概率是很大的。國內期貨市場也一樣,目前市場 參與者習慣對 CBOT 基金持倉、CFTC 銅持倉加以分析,作為對后市走向 的判斷依據之一,從長期來看,效果還是明顯的。這是基于市場本身的 規律性產生的分析方法, 也即通過分析市場買方與賣方力量的對比變化 來預測市場運行方向,而買賣力量就是通過持倉狀況來分析的。持倉分 析對實際交易具有重要的指導價值。

          在期貨市場存在兩種力量:買方與賣方。買方看多,認為將來市場 價格會上漲;賣方看空,認為將來市場價格會下跌。對此,一般的理解 是,買方與賣方誰的力量大,誰的資金實力強,市場就會向誰的方向發 展。由于決定價格方向的根本因素是供求關系的變化,因此,在市場化 程度較高的期貨品種上,任何一種資金力量都不足以長期控制市場方 向。真正決定買方與賣方力量的是對市場供求變化趨勢的把握程度。 一般而言,主力機構的持倉方向往往預示著價格的發展方向,這在 國內市場尤其明顯。由于基本面不會一日一變,在基本面基本確定的情 況下,可以說,主力機構特別是大套保商比一般投資者對基本面的分析 更具優勢,他們對基本面的理解更透徹、更全面,因而他們的動向對交 易的指導意義更強。 以下幾個例子能較好地說明持倉變化對價格的預測 意義。 銅是近幾年最牛氣的期貨品種,撇開基本面因素,僅從交易所公布 的持倉來分析,明顯的特征有兩個,一是多頭的集中度明顯高于空頭, 一是有幾個席位的交易成功率非常高。經長期觀察,盤中交易的另外一 個特點是,價格經過一定幅度的回調后如果總持倉增加,則后市上漲的 次數明顯多于下跌次數;如果經過一定的上漲后總持倉下降,則后市表 現為下跌的次數較多。筆者總結銅牛市的持倉規律是:下跌增倉,漲的 概率大;上漲減倉,跌的概率大。所以,跟著高勝算的機構做不會使自 己處于被動地位,這一點在銅市場很明顯。

          近一年來,由于大豆基本面不支持價格大幅上升,CBOT 大豆在 550—630 美分之間來回振蕩, 相對應地, 國內的大豆價格走勢也以不斷 振蕩尋求支撐為主。而在玉米市場,隨著能源價格的不斷攀升,玉米的 能源概念得到市場的充分炒作, 大連玉米期價不斷振蕩攀升, 成交活躍, 持倉大幅增加,增量資金介入明顯。在此背景下,許多投資者在國際著 名投資大師的看漲影響下買入,但盈利狀況并不理想,其中主要問題并 不是基本面改變了, 而是投資者對市場的價差結構和市場參與者結構缺 乏深入理解。 大連市場的豆粕和玉米期貨,市場化程度較高而且參與者眾多,筆 者對一年多來的持倉進行分析后發現,有一個現象很明顯:套保力量遠 大于投機力量。 投資者對價格的預測可以通過長期跟蹤持倉排行榜來驗 證,特別是關注有現貨背景的主力機構的持倉變化。從大商所公布的持 倉排行榜看,在單日持倉發生巨大變化的幾天里,套保力量遠大于投機 力量,這一點非常明顯。 今年 5 月 9 日,豆粕持倉增加 70940 手,從前一日的 376296 手增 加到 447236 手,增倉幅度接近 20%。前 20 位多頭總持倉 108656 手,增 加 19833 手, 而前 20 位空頭總持倉 160323 手, 增加 24776 手, 很明顯, 空頭的集中度大于多頭,并且從席位看,持凈空頭的的席位很多具有明 顯的現貨背景,但從這幾個席位的當天成交量看,并不是特別大,表明 參與拋空的套保盤的概率較大。相反,交易量很大的席位,以持有多頭 為主,但凈多單并不太多。可以推測,在當日的價格上升過程中,買盤

          的力量是分散的,而拋盤的力量是比較集中的,市場的主力機構看空, 且態度堅決(從后幾個交易日持倉再次大幅增加,持倉結構與 5 月 9 日 沒有明顯變化的情況可以驗證這一點). 目前在大連豆粕市場,大量的散戶持有多頭頭寸,而有限的機構持 有空頭頭寸, 這種持倉結構的維持, 使豆粕要走出強勁的上揚行情很難。 從博弈角度分析,這個結論是站得住腳的,除非后市持倉結構出現明顯 的反向變化。玉米市場也存在這種現象。根據持倉狀況,對豆粕而言, 從短線交易的角度分析,在總持倉連續增加的過程中,可以考慮逢高做 空,而在大幅減倉后可以考慮平倉多單,并逢低買入。 分析以上現象,從投資心理入手,也能找到依據。在牛市上升行情 中,散戶預期價格回調而參與做空,主力機構則是短線多頭,待價格回 落后再度買入,這種操作會導致持倉呈規律性變化:上漲減倉,下跌增 倉。在熊市下跌行情中,由于價格不斷下跌,從交易心理看,一般投資 者都存在濃厚的買入情結,以逢低買入為主,而賣出者則多為有現貨背 景的實力機構,此時的上漲增倉往往意味著套保力量強大,而基本面則 不支持上漲,故上升空間有限,參與拋空則存在很好的機會。相反,在 下跌時,分散的多頭很容易止損出市,相對應的是,空頭也在短期獲利 了結, 導致持倉減少。 在不斷的循環中, 形成的市場特征就會比較明顯, 即上漲幅度不大且持倉大幅增加,則預示后市上漲空間有限,存在逢高 做空的機會;下跌減倉幅度較大,則后市短期內下跌空間有限,存在短 線買入機會。

          當然,決定價格走向的并不是持倉結構,而是基本供求關系,但持 倉變化客觀地反映了基本面的變化。在不同的市場階段,持倉變化的市 場含義也會不同,要結合當時情況具體分析,但長期看,持倉分析對交 易的指導意義是明顯的。此外,在市場參與基礎較好的品種上,持倉分 析尤為有效,而對于那些交易不活躍靠做市商保持流動性的品種,持倉 分析并無太大意義。 (文檔來源:若水財經社區)


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